本报告导读:
   
农业银行2018H1营收与归母净利润增速较快,符合市场预期。因营收提速、资产质量持续改善,上调其18/19年盈利预测并上调目标价至5.60元。投资建议:盈利与资产质量持续向好,上调18/19/20年净利润增速预测为6.96%/9.76%/10.38%,对应EPS 0.59(+3bp)/0.65(+6bp)/0.71元,BVPS 4.67/5.12/5.63元,现价对应6.17/5.62/5.09倍PE,0.78/0.71/0.65倍PB。给予18年1.20倍PB,对应目标价5.60元,上调至增持评级。
   
l 最新认识:资产质量改善趋势不变1.营业收入增长提速。18H 营收同比增速加快(18Q1YoY+5.0%),主要由其他非息收入拉动——18H1同比增13%。其中,18Q2单季投资收益增长更快,环比增速30%,判断与加大债券投资(环比+5.6%)相关。
   
2.息差环比小幅收窄。18Q2单季净息差(期初期末口径)为2.16%,环比降6bp。主要由于二季度新发二级资本债与加大同业CD 发行,致付息负债成本率上升较多:发行债券环比+15.4%,18H 平均利率为3.45%(存款利率1.34%),使单季付息负债成本率(测算值)+4bp。
   
3.资产质量继续改善。指标全面向好:不良额不良率双降,比率环比下降6bp 至1.62%;关注率较年初下降17bp 至3.10%,逾期额逾期率也双降,比率较年初下降29bp 至1.80%,不良偏离度为72.6%的优异水平。
   
同时,拨备覆盖率环比仍上升:+9.7pc 至248%,风险抵补能力为大行中最高。